Curve, l’exchange decentralizzato caratterizzato dagli enormi pool di liquidità di stablecoin, in seguito al recente e noto collasso della stablecoin UST di Terra, Curve sta cercando di lanciare la sua prima stablecoin nativa, unendosi a una serie di attori del mercato istituzionale in corsa per conquistare quote di mercato.

Michael Egorov, amministratore delegato dell’azienda, ha dichiarato che la stablecoin dovrebbe essere sovra collateralizzata, durante un’apparizione pubblica virtuale giovedì. 

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Il crollo di TerraUSD, che ha mandato in tilt i mercati degli asset digitali crittografici, da cui molti trader e investitori si stanno ancora riprendendo, ha sollevato diverse critiche. Le rimostranze sono state in larga parte per non aver detenuto abbastanza garanzie per sostenere il suo ancoraggio uno-a-uno al dollaro USA.

Senza menzionare una data di lancio, Egorov ha dichiarato: “Questo è tutto ciò che posso dire per ora.”

Cosa è Curve

Curve è una piattaforma di market making automatizzato (AMM) con molte somiglianze con Uniswap e Balancer, ma si differenzia solo per ospitare pool di liquidità costituiti da asset che si comportano in modo simile come stablecoin o versioni wrapped di asset simili come wBTC e tBTC. Questo approccio consente a Curve di utilizzare algoritmi più efficienti, presentare i livelli più bassi di commissioni, slippage e perdita temporanea di qualsiasi exchange decentralizzato (DEX) su Ethereum.

Nel 2020, Curve è stata introdotta con l’obiettivo di creare un exchange AMM a basso costo per i trader. Oltre che un conto di risparmio fiat produttivo per i fornitori di liquidità. Curve consente agli investitori di evitare asset crittografici più volatili pur guadagnando alti tassi di interesse dai protocolli di prestito concentrandosi sulle stablecoin e gli asset più stabili come BTC ed ETH. 

L’obiettivo di Curve: stabilità al posto della volatilità

Il modello Curve è particolarmente conservativo rispetto ad altre piattaforme AMM perché evita volatilità e speculazioni a favore della stabilità.

I pool di liquidità su AMM come Curve cercano sempre di “comprare basso” e “vendere alto”. Ecco un promemoria di come funziona quel ribilanciamento, questa volta con le stablecoin USD Coin (USDC) e DAI ancorate al dollaro USA.

Se dovessi vendere DAI su Curve, accadrebbero le seguenti serie di azioni:

  1. La Pool viene ampliata con più DAI.
  2. Poiché ora ci sono più DAI che USDC, il pool non è più bilanciato.
  3. Per incoraggiare l’equilibrio, il pool vende DAI con un leggero sconto su USDC.
  4. Gli investitori acquistano DAI per USDC guadagnando la differenza di signoreggio.
  5. Il pool riequilibra il suo rapporto DAI a USDC.

Rispetto ad altri pool di liquidità AMM, il trading tra gli asset nel pool Curve causa la minore volatilità perché i loro prezzi sono stabili l’uno rispetto all’altro. La volatilità è invece molto più elevata su AMM come Uniswap o Balancer dove i pool di liquidità possono essere costituiti da qualsiasi token, da qui la natura rivoluzionaria di questo protocollo. Curve riduce anche l’impermalente loss, un fenomeno AMM in base al quale i fornitori di liquidità subiscono una perdita di valore del token rispetto al valore di mercato di quell’asset a causa della volatilità in un pool di liquidità. Limitando in tal modo i pool e i tipi di attività in ciascun pool.

In ogni caso l’impermanent Loss non è sempre qualcosa di negativo. Gli utenti che cercano di trarre profitto entrando e uscendo da un pool di liquidità al momento giusto possono trarre vantaggio dalla volatilità e dallo slippage.

Le differenze con i competitor

Curve attrae i fornitori di liquidità scambiando l’aspetto ad alto rischio, e occasionalmente ad alto rendimento, della volatilità utilizzando un concetto noto come componibilità DeFi. Ciò implica che puoi utilizzare anche i tuoi depositi nella piattaforma Curve per guadagnare premi altrove nell’ecosistema DeFi.

Contrariamente a Uniswap o Balancer, Curve non tenta di mantenere costante l’uguaglianza o la proporzionalità tra i valori mantenuti in vari asset (cioè bilanciati). Per avere liquidità dove è più necessaria, Curve può concentrare la liquidità vicino al prezzo ideale per asset a prezzi comparabili (in un rapporto 1:1). Di conseguenza, Curve può utilizzare tali attività per ottenere un utilizzo della liquidità molto più elevato di quanto sarebbe altrimenti possibile.

La strategia di asset simili per gli AMM non è applicabile solo alle stablecoin. Anche wBTC e renBTC, due varianti tokenizzate di bitcoin (BTC), sono incluse nei pool di liquidità di Curve. Il bitcoin è molto volatile rispetto alle stablecoin, ma il metodo Curve funziona ancora perché i token nei pool Curve devono solo essere stabili rispetto ad altri token nello stesso pool. In altre parole, mentre wBTC e USDC non funzionerebbero insieme, wBTC e renBTC possono essere entrambi inclusi nello stesso pool di liquidità Curve.

La stablecoin sovra collateralizzata di Curve

Le stablecoin over collateralizzate hanno, a garanzia del valore, riserve di token di criptovaluta o altri asset che superano il numero di stablecoin emesse. In questo modo si va a fornire, in teoria, un buffer contro le fluttuazioni dei prezzi dovuti all’elevata volatilità nei mercati cripto. È una configurazione simile ai prestiti denominati in bitcoin, che quasi sempre richiedono al mutuatario di contribuire significativamente più bitcoin di quanto sia necessario per sostenere la linea di credito in esame.

Egorov non ha fatto menzione specifica sul tipo di attività che fungerebbero da riserve per il nuovo token ancorato al al valore del dollaro. In genere, le stablecoin sono supportate dal dollaro, dall’euro o da altre valute legali ampiamente utilizzate e liquide. Tether e altre stablecoin sono state criticate per la loro mancanza di trasparenza e la possibilità di utilizzare i fondi degli utenti per acquistare asset relativamente illiquidi.

Sulla scia del crollo di Terra USD (UST), le autorità di regolamentazione di tutto il mondo hanno intensificato i processi per la creazione di regole e norme sulle stablecoin. Una persona che ha preso particolarmente a cuore la questione è il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen. Il quale ha chiesto che le stablecoin siano rigorosamente regolamentate, in modo simile a quanto accade per le banche assicurate dalla FDIC.

Secondo Egorov, “LUNA ha garantito UST, che alla fine dipende dal successo di UST”. “Ciò ha reso UST vulnerabile alla spirale di morte che ne ha sancito il fallimento”.

Le raccomandazioni per le pratiche sulle stablecoin di Curve

All’inizio di questo mese, il Committee on Payments and Market Infrastructures (CPMI) della Bank for International Settlements e l’International Organization of Securities Commissions (IOSCO) hanno pubblicato le loro raccomandazioni finali per le migliori pratiche sulle stablecoin.

Secondo Jon Cunliffe, presidente del CPMI e vice governatore per la stabilità finanziaria presso la Banca d’Inghilterra, “le recenti interruzioni del mercato, sebbene costose per molti, non sono state eventi sistemici”, presumibilmente riferendosi al depeg di UST a maggio.

La BRI ritiene che una stablecoin debba aderire a una serie specifica di standard internazionali messi in atto sulla scia della crisi finanziaria globale del 2008. Se una stablecoin deve fungere da meccanismo per trasferire denaro o valore, è considerata “sistematicamente importante” per i mercati finanziari.

Le autorità di regolamentazione statunitensi esprimono particolare preoccupazione per la trasparenza e le regole che regolano le riserve di stablecoin. “Se ti concentri solo sugli eventi di aprile e maggio, la domande che più o meno tutti si sono posti sono state: ‘Cosa sono queste stablecoin? Esattamente quanto sono stabili? Da cosa è supportato?”